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5. Influência do Imposto de Renda na Análise de Alternativas de
Investimento
Do ponto de vista de um indivíduo ou de uma empresa, o que realmente
importa, quando de uma Análise de Investimentos, é o que se ganha após os
impostos.
A Carga tributária representa um ônus real, cujo efeito é o de
reduzir o valor dos fluxos monetários resultantes de um dado investimento.
Isto ocasiona, muitas vezes, a transformação de projetos rentáveis antes da
consideração de sua incidência em antieconômicos quando o Imposto de Renda
for levado em conta. Portanto, torna-se importante a inclusão do Imposto de
Renda na análise Econômica de Projetos.
O imposto de Renda incide sobre o lucro tributável da Empresa que,
por sua vez, é influenciado por procedimentos da Contabilidade de
Depreciação, que visam assegurar condições para a reposição dos ativos
fixos da Empresa, quando isto se tornar necessário à continuidade das
operações. Por esta razão, a Legislação Tributária permite às empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de Depreciação para
fins de cálculo do Imposto de Renda.
Conforme a Legislação em vigor, o Imposto de Renda, em geral, é
apurado pela Aplicação de uma alíquota de 35%. Para lucros acima de um
determinado limite existe um adicional de 5% sobre a importância excedente
ao limite.
Nem sempre o lucro contábil é igual ao lucro tributável, ou seja,
aquele sobre o qual incide a alíquota do Imposto de Renda. Apurado o
resultado contábil, a este deverão ser feitos alguns ajustes, chamados
inclusões ou exclusões. Sobre esse resultado assim ajustado incide a
alíquota do Imposto de Renda que será pago ao curso do exercício seguinte.
Para efeito de simplificação considera-se normalmente, na análise de
Investimentos, que o Imposto de Renda é pago no mesmo período sobre o qual
é calculado.
Exemplo: Um investimento de US$ 30.000,00 em um equipamento,
proporcionará redução nos desembolsos anuais de US$ 10.000,00. A vida
econômica do equipamento é de 5 anos após a qual o equipamento será
retirado de operação sem valor de mercado. Considerando
a) a depreciação pelo Método Linear e a possibilidade de considerar o valor
residual contábil nulo, calcular a taxa interna de retorno do Investimento
se:
a) A vida contábil é igual à econômica
b) A vida contábil é de 4 anos
c) A vida contábil é de 6 anos
Solução
a) A vida contábil é igual a econômica
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
Calculando a taxa interna de Retorno:
p/i = VP =
p/i = VP =
TIR =
b) Vida contábil de quatro anos
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
Calculando a taxa interna de Retorno:
p/i = VP =
p/i = VP =
TIR =
c) Vida contábil de seis anos
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
Calculando a taxa interna de Retorno:
p/i = VP =
p/i = VP =
TIR =
Resumindo temos:
"Vida Contábil "Taxa Interna de Retorno "
"4 anos " "
"5 anos " "
"6 anos " "
Pode-se concluir, portanto, que quanto mais rápida for a depreciação,
maior será a taxa de retorno da proposta de investimento, visto que o
pagamento de impostos é adiado.
Observe que a soma algébrica dos impostos é a mesma para os três
casos, porém a rentabilidade é maior para a vida contábil de quatro anos.
PROBLEMA:
Resolver o problema anterior, admitindo-se que o projeto apresentará,
no final do quinto ano, um valor de mercado de US$ 3.000,00.
Solução
a) Vida contábil de 4 anos
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
b) Vida contábil de 5 anos
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
c) Vida contábil de 6 anos
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
" " "Caso "a "b "c " " "
"Resumo:" "TIR " " " " " "
PROPOSTAS QUE ENVOLVEM LUCRO TRIBUTÁVEL NEGATIVO
Determinadas alternativas de investimentos podem apresentar o lucro
tributável negativo. Isto ocorre quando a quota de depreciação no período
excede o valor do fluxo antes do Imposto de Renda.
Se a alternativa citada faz parte de uma Empresa que apresenta lucro,
é simples a explicação do aparecimento de um Imposto de Renda positivo, que
pode ser encarado como uma economia proporcionada pela dedução da
depreciação dessa alternativa na demonstração de resultados de empresa como
um todo.
No caso de projetos independentes, o Imposto de Renda positivo é
considerado, para efeito de cálculo, como uma simplificação. Os prejuízos
ocorridos são compensados na realidade, posteriormente por meio de
mecanismos fiscais, que permitem sua dedução dos lucros futuros para fins
de Imposto de Renda.
Exemplo: Pretende-se adquirir, em uma indústria, um guindaste de 8
toneladas. O custo de aquisição é de US$ 500.000,00 e permitirá reduzir
despesas de US$ 100.000,00. Espera-se que a vida econômica do equipamento
atinja 10 anos, após o qual não terá valor de mercado.
Considerando uma TMA igual a 16% a.a. e a taxa de Imposto de Renda de
35%, analise a atratividade da aquisição.
Solução
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
"6 " " " " " "
"7 " " " " " "
"8 " " " " " "
"9 " " " " " "
"10 " " " " " "
VP =
CASO EM QUE AS PROPOSTAS SOMENTE APRESENTAM CUSTOS
Quando não há meios de quantificar monetariamente as receitas (ou as
reduções de custos) proporcionadas por um investimento que é necessário à
Empresa, a decisão se fará através da análise do menor custo.
Mesmo nesses casos o Imposto de Renda deverá ser considerado pois, no
caso da aceitação do projeto, as despesas da Empresa se elevarão,
diminuindo o lucro tributável e consequentemente o Imposto de Renda.
As despesas adicionais se dão tanto pela própria despesa anual
proveniente do investimento como pela despesa de depreciação do ativo
imobilizado.
Dessa forma, a diminuição do Imposto de Renda causada pelo aumento
das despesas deve ser considerada.
* Exemplo: Dois sistemas de ar condicionado estão sendo estudados
para instalação nos escritórios de certa empresa. São os seguintes
parâmetros estimados para cada uma das alternativas.
"Discriminação "Sistema A "Sistema B "
"Investimento Inicial "US$ 15.000 "US$ 12.000 "
"Custos Anuais de " " "
"Operação " " "
"Manutenção "US$ 2.000 "US$ 3.000 "
"Valor Residual "nulo "nulo "
"Líquido " " "
"Vida Econômica "5 anos "5 anos "
A administração da Empresa definiu que, caso os custos anuais não
superem US$ 5.000,00, o sistema mais econômico deverá ser instalado; caso
contrário, este investimento deverá ser retardado para a época mais
oportuna.
Sendo a taxa mínima de atratividade da Empresa após os impostos de 7%
ao ano, qual decisão deve ser tomada?
Considerar que a taxa de depreciação dos sistemas de ar condicionado
seja de 20% e a empresa encontre na faixa de 35% para efeitos de Imposto de
Renda.
Solução
Sistema A
"Ano "Fluxo "Depreciaçã"Lucro "I.R. "Fluxo após"
" "Antes do "o Anual "Tributável" "I.R. "
" "I.R. " " " " "
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
Sistema B
" "a "b "c = a - b "d = 0,35 c"c = a - d "
"0 " " " " " "
"1 " " " " " "
"2 " " " " " "
"3 " " " " " "
"4 " " " " " "
"5 " " " " " "
" " "Sistema "A "B " " "
"Respost" "Valor " " " " "
"a: " "Anual " " " " "
Ambos os sistemas apresentam custo anual uniforme (inferior/superior)
a US$ 5.000,00.
O SISTEMA_apresenta menor custo.
PROBLEMAS
1) Uma empresa deseja comprar um equipamento cujo valor à vista é
1.000. Esse equipamento será usado durante 10 anos, após os quais será
vendido pelo valor de mercado de 100. A empresa utiliza, nos seus cálculos,
uma taxa de desconto de 20%. Desejo calcular o equivalente uniforme anual
do investimento no equipamento nos casos a seguir:
a) Sem considerar a influência do imposto de renda.
b) Considerando o imposto de renda. A empresa paga 35% sobre os seus
lucros. O equipamento será depreciado linearmente em 10 anos com valor
residual contábil nulo.
2) Certa firma industrial será considerando a possibilidade de
instalar uma linha de transportadores controlada eletronicamente. O
investimento inicial será US$ 180.000,00, mas causará uma redução nas
despesas de operação anual de US$ 50.000,00.
O investimento será inteiramente depreciado em 15 anos pelo Método
Linear. Entretanto, ao final de doze anos, o equipamento será inútil para a
empresa, e, nesta época, será retirado de operação sem nenhum valor de
revenda. Determinar a taxa de retorno do empreendimento, considerando que a
alíquota do Imposto de Renda é de 30% ao ano.
3) Para uma determinada tarefa, posso comprar duas máquinas
diferentes. Máquina A ou máquina B, com o mesmo desempenho técnico.
Máquina A:
Custo Inicial: ...................... US$ 320.000,00
Custo Anual Fixo: .............. US$ 20.000,00
Custo Operacional: ............ US$ 50,00 por hora.
Máquina B:
Custo Inicial: ...................... US$ 200.000,00
Custo Anual Fixo: .............. US$ 30.000,00
Custo Operacional: ............ US$ 80,00 por hora.
O custo da oportunidade do capital é de 15% ao ano, após o Imposto de
Renda. Tanto a máquina A como a máquina B durarão 10 anos e serão
depreciadas em 10 anos (linearmente). A firma está na faixa de 30% para
fins de Imposto de Renda.
Calcular o ponto de equilíbrio quanto ao número de horas anuais de
uso das máquinas.
4) Determinada Empresa está considerando uma proposta para fabricar
um novo produto. O Departamento de Planejamento foi requisitado para fazer
uma análise econômica, supondo um ciclo de vida produto igual a dez anos e
uma alíquota de Imposto de Renda de 35%. O custo do maquinário é de US$
90.000 devendo apresentar um valor de revenda de US$ 10.000,00. Alem disso,
será necessário um capital de giro de US$ 30.000,00. As receitas estimadas
são US$ 60.000,00 no primeiro ano, US$ 90.000,00 no segundo e US$
120.000,00 por ano a partir do terceiro. Os custos operacionais (excluída a
depreciação) são de US$ 48.000,00 no primeiro ano, US$ 65.000,00 no segundo
e US$ 80.000,00 por ano a partir do terceiro.
Admitindo-se:
a) Uma carga de depreciação de US$ 7.500,00
b) Que a vida contábil seja de 6 anos.
Pede-se: Analisar a viabilidade da proposta após os impostos, para
cada um dos casos acima.
5) Uma firma do setor químico está considerando duas alternativas
para a aquisição de um forno a fim de executar uma importante etapa no seu
processo de produção. São as seguintes as estimativas efetuadas com relação
aos dois equipamentos:
"Discriminação "Forno 1 "Forno 2 "
"Custo Inicial "US$ 100.000 "US$ 140.000 "
"Custos Anuais de Op. "US$ 20.000 "US$ 15.000 "
"E Manutenção " " "
"Valor Residual "nulo "nulo "
"Vida Econômica "20 anos "20 anos "
Sendo a taxa mínima de atratividade após os impostos igual a 9% ao
ano, qual o equipamento que deve ser selecionado?
Alíquota do Imposto de Renda: 35%
6) O projeto de viabilidade Técnica-Econômica da unidade industrial
de fertilizantes do complexo carboquímico catarinense apresenta a seguinte
projeção da demonstração de Resultados durante os próximos 15 anos:
RECEITA LÍQUIDA
....................................................... 850.000
Custo dos Produtos vendidos
.......................................... (630.000)
LUCRO BRUTO
............................................................. 220.000
Despesas com vendas
...................................................... (1.500)
Despesas Administrativas
............................................... (6.000)
Depreciações
...................................................................
(18.000)
LUCRO OPERACIONAL
.............................................. 194.000
Despesas não Operacionais
.......................................... (6.000)
LUCRO LÍQUIDO ANTES DO I.R. ..............................
188.500
Provisão para o Imposto de Renda
................................. (65.900)
LUCRO LÍQUIDO APÓS O I.R. ...................................
122.600
Supondo que o investimento total é de US$ 500.000, sendo US$ 100.000
de Capital de Giro, e que somente se utilizará capital próprio. Deseja-se
analisar a viabilidade econômica do projeto. Considere o valor residual dos
investimentos fixos nulo e a taxa mínima de atratividade de 15% a.a.
7) Um investimento de US$ 300.000,00, sendo US$ 180.000 por um
terreno e o resto pela construção da casa, é de 15 anos. Pretende-se alugar
a casa por US$ 40.000,00 por ano e gastar US$ 12.000,00 anuais na sua
manutenção. O seu valor residual deve ser nulo. A estimativa mais razoável
é a de vender o terreno após 15 anos por US$ 340.000,00. Dar a taxa de
retorno do investimento após o Imposto de Renda de 30%.
Depreciação Linear em 25 anos.
BIBLIOGRAFIA:
- Apostila de Engenharia Econômica I e II da Escola Federal de Engenharia
de Itajubá - EFEI - Profs.: Edson de Oliveira Pamplona e Arnóbio
Cavalcante Filho.
- Apostila "Fundamento da análise de viabilidade econômica de projetos de
investimento de capital".
- Alumg - Reinaldo A.F de Jesus.
* Op. Cit. Oliveira, J.A. Nascimento
